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養(yǎng)老金產(chǎn)品新政下發(fā)4個(gè)月之后，企業(yè)年金“投資管理人”大戰(zhàn)悄然打響。近日，中國(guó)人力資源和社會(huì)保障部下稱(chēng)（“人社部”）為多款養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)放了備案“通行證”，包括泰康資產(chǎn)的8款、平安養(yǎng)老的7款和國(guó)壽養(yǎng)老的5款養(yǎng)老金產(chǎn)品。同批獲批的還有華夏基金的2款混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

加上今年5月首批獲批的博時(shí)基金8款養(yǎng)老金產(chǎn)品、長(zhǎng)江養(yǎng)老和海富通基金面向特定用戶(hù)分別推出的兩款定向養(yǎng)老金產(chǎn)品，迄今獲得備案的養(yǎng)老金產(chǎn)品已逾30款。目前，人保資產(chǎn)的多款養(yǎng)老金產(chǎn)品，也正向人社部申請(qǐng)報(bào)備。多公司養(yǎng)老金產(chǎn)品密集獲批，意味著年金組合開(kāi)始進(jìn)入后端集合管理時(shí)代。

組合標(biāo)準(zhǔn)化：新品六大類(lèi)

目前我國(guó)企業(yè)年金主要實(shí)行前端集合的法人受托模式，即受托人處于核心地位，由受托人發(fā)起，集合賬戶(hù)管理人、托管人和若干投資管理人。

今年4月，人社部、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)聯(lián)合頒布《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)“24號(hào)文”）首次放開(kāi)養(yǎng)老金產(chǎn)品的大門(mén)，并要求投資管理人申請(qǐng)發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，應(yīng)報(bào)送人力資源社會(huì)保障部備案。

養(yǎng)老金產(chǎn)品是由企業(yè)年金基金投資管理人發(fā)行的、面向企業(yè)年金基金定向銷(xiāo)售的企業(yè)年金基金標(biāo)準(zhǔn)投資組合，突出了“投資管理人”地位。

根據(jù)24號(hào)文，養(yǎng)老金產(chǎn)品類(lèi)型可分為股票型、混合型、固定收益型、貨幣型、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品型、信托產(chǎn)品型、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃型等7種。目前備案獲批的養(yǎng)老金產(chǎn)品基本涵蓋了上述品種。

例如，泰康資產(chǎn)獲得備案的8個(gè)產(chǎn)品包括股票型、貨幣型、固定收益型、混合型等。從股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品來(lái)看，權(quán)益比例將不低于60%，從混合型、固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品來(lái)看，除了可以投資證券類(lèi)資產(chǎn)，亦可配置合計(jì)不超過(guò)產(chǎn)品資產(chǎn)凈值30%的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃和信托產(chǎn)品。

平安養(yǎng)老此次獲批的7款養(yǎng)老金產(chǎn)品中除了傳統(tǒng)的貨幣型、股票型等產(chǎn)品，還包括了債權(quán)計(jì)劃型和信托型產(chǎn)品。其中，債權(quán)計(jì)劃型主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃，投資比例占產(chǎn)品組合非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%以上，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益水平一般低于股票型產(chǎn)品及配置型產(chǎn)品，高于貨幣型產(chǎn)品。而信托計(jì)劃型主要投資于各類(lèi)信托計(jì)劃，投資比例占產(chǎn)品組合非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%以上。

一家養(yǎng)老險(xiǎn)公司企業(yè)年金負(fù)責(zé)人表示，投管人申報(bào)產(chǎn)品時(shí)基本上都會(huì)盡可能覆蓋更多類(lèi)型，因?yàn)椴煌匦缘漠a(chǎn)品可以給客戶(hù)提供了更多選擇空間。

該人士認(rèn)為，養(yǎng)老金產(chǎn)品出臺(tái)主要目的之一是解決資金運(yùn)作效率問(wèn)題。目前企業(yè)年金單一計(jì)劃是為單一客戶(hù)建立，一個(gè)計(jì)劃至少包含一個(gè)投資組合，造成現(xiàn)在市場(chǎng)上有2000多個(gè)投資組合，一個(gè)組合大約2億元的資金規(guī)模，管理效率低。

上述人士表示，對(duì)于投管人來(lái)說(shuō)，以前一家大公司可能管理300個(gè)組合，投資經(jīng)理可能也就十多個(gè)，每個(gè)投資經(jīng)理要管理10個(gè)甚至更多的組合，不僅效率低，投資收益也很難提升。

每家發(fā)行幾個(gè)或最多10個(gè)養(yǎng)老金產(chǎn)品，受托人、投資管理人都可以根據(jù)需求購(gòu)買(mǎi)養(yǎng)老金產(chǎn)品，一方面可以減少投資組合的數(shù)量，另一方面通過(guò)將年金資金逐漸轉(zhuǎn)移到不同的養(yǎng)老金產(chǎn)品，一個(gè)投資經(jīng)理可以更加專(zhuān)業(yè)的管理一個(gè)或兩個(gè)養(yǎng)老金產(chǎn)品，效率和業(yè)績(jī)也會(huì)相對(duì)提升。

接受度成疑

目前來(lái)看，養(yǎng)老金產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響還不會(huì)特別明顯。因?yàn)榇蠖鄶?shù)養(yǎng)老金產(chǎn)品尚在產(chǎn)品申報(bào)和初步運(yùn)行階段，企業(yè)年金由目前的投資組合轉(zhuǎn)移到養(yǎng)老金產(chǎn)品是漸進(jìn)的，養(yǎng)老金產(chǎn)品的規(guī)模也有一個(gè)由小到大的過(guò)程。但隨著時(shí)間推移，其對(duì)于整個(gè)企業(yè)年金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

上述人士表示，以前一個(gè)投資組合里包含多個(gè)投資品種，投資管理業(yè)績(jī)混著看，很難看清各大類(lèi)品種的投資能力。養(yǎng)老金產(chǎn)品將投資品種拆分之后，便于業(yè)界更精確評(píng)估各公司單個(gè)大類(lèi)產(chǎn)品的投資能力，例如貨幣類(lèi)，大家就用貨幣類(lèi)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)，這些數(shù)據(jù)將來(lái)在行業(yè)內(nèi)部都會(huì)很透明。

繼而產(chǎn)生的影響是，長(zhǎng)期來(lái)看，一些真正管理好的產(chǎn)品會(huì)脫穎而出，企業(yè)年金可以更精準(zhǔn)選擇投管人。

但達(dá)到這樣的效果可能并非短時(shí)之功。困難在于，社會(huì)上包括客戶(hù)對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品還不是很了解，不一定愿意使用和采納，中小客戶(hù)接受速度可能會(huì)快一點(diǎn)，大客戶(hù)可能更慢。

上述人士表示，一些大型以及超大型客戶(hù)可能不太愿意將企業(yè)年金全部分配到養(yǎng)老金產(chǎn)品中，因?yàn)樗麄円话阆Ｍ麑?duì)年金投資業(yè)績(jī)有完全的掌控，由于一個(gè)養(yǎng)老金產(chǎn)品會(huì)集合多家客戶(hù)資金，這些客戶(hù)很難實(shí)現(xiàn)對(duì)這部分資金運(yùn)作完全掌控，可能會(huì)比較擔(dān)心。不過(guò)，另類(lèi)投資型養(yǎng)老金產(chǎn)品因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計(jì)比較清晰，企業(yè)年金客戶(hù)可能接受起來(lái)更快。